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厦门钨业600549短期困顿中的希翼

发布时间:2019-10-14 08:52:02

  厦门钨业(600549)短期困顿中的希翼

  公司发布2011年业绩预告,预计归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长191.71%,对应2012年每股收益1.50元,4季度 单季每股收益0.17元。业绩略低于市场之前预期,但4季度钨价与稀土价格的滑落亦已为市场所认知。

  具体而言,公司2011年4季度业绩下滑主要有3个原因:1、公司钨产品线中下游订单出现明显萎缩,其背后是行业自10月后 终端需求明显不振;稀土分离加工产线也同样遭遇订单下滑影响;2、受钨价与稀土价格滑落的影响,公司于4季度计提一定数额 的存货减值;3、3季度抬升公司业绩的地产一次性盈利确认在4季度基本归零。

  市场会随之惯性下调公司2012年的业绩预期,我们也认同公司于2012年将会遭遇更大挑战:受欧洲经济收缩影响,钨与稀土 两条产品线会遭遇持续经营压力;公司于江西九江的新项目在2012年建设期对公司业绩更多是负面影响。

  但首先于长期着眼,我们认同公司的整体战略布局:在钨产品线上,公司成功进入钨资源丰富的江西省,未来公司的资源自 给率将有望显着攀升,终端硬质合金产品随公司的技术提升,在西飞、成飞、上汽、哈汽等大型制造公司开始替代进口高档刀 具;在稀土产品线上,随2000吨钕铁硼磁性材料与1500吨荧光粉产线逐步达产,稀土深加工产品有望进入收获季节;同时南方稀 土资源整合渐行渐近,随公司参股30%的福建龙岩稀土工业园规模迅速扩张,列入福建省十二五规划的重点项目,与之相配套的 福建龙岩稀土的统一开发或将以厦钨为平台不日展开。

  展望2012年内,主要受益于供给面的政策治理与收缩,我们仍然维持钨精矿价格同比上涨15%,公司钨产品线盈利同比扩张 的判断;稀土产品线随深加工产线的逐步投产,将在一定程度上对冲业绩的滑落幅度;稀土资源的可能放量将是公司业绩的弹性 所在。

  维持"增持"评级:我们小幅下调对公司的盈利预测,预计年EPS 分别是1.50、1.39、1.71元,对应PE 分别为24.2X、 26.0X和21.3X(1、2012、2013年盈利预测暂未包含地产业务,因其收入确认的不确定性;2、由于缺乏可参考的预测依据,未考 虑公司可能在稀土原矿开采上放量对公司业绩的拉动,考虑到稀土单吨盈利依旧可观,业绩具备充分向上弹性),但同时强调对 公司长期前景的依然乐观,维持"增持"评级。

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